5月2日，虎牙向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股说明书1号修订文件，确定10-12美元的发行价格区间以及1500万股美国存托凭证的发行量。按照最高发行价计，虎牙通过首次公开募股将最高募集到2.07亿美元。业界表示，虎牙将于5月11日在纽交所挂牌交易，股票交易代码为“HUYA”，坐实其游戏直播第一股的地位。

几家欢喜几家愁。虎牙已经在迫不及待庆祝IPO，而另一大玩家斗鱼则在黯然神伤。

拳打龙珠 脚踢熊猫，陈少杰沉湎于争斗成迷途羔羊

斗鱼前身为生放送直播，于2014年1月1日起正式更名为斗鱼，游戏直播领域最早也是最惨烈的斗鱼和龙珠大厮杀让陈少杰一战成名。

2015年1月，腾讯旗下成立了龙珠直播。当时，龙珠累计募集了5.78亿元，斗鱼则累计募集约6.5亿的资金，二者旗鼓相当。龙珠时任老板陈琦栋下令全面向斗鱼开战，挖角斗鱼LoL主播，挖不到的主播也要把价格抬上去。这个伤敌1000自损800的战略，一度令斗鱼不知所措，大量主播转投龙珠，旗下TOP20主播曾龙珠者挖走近半。

从炒作、口水战、蓄意抹黑、主播争夺战、挖人才墙脚到诉讼，双方无所不用其极，至今，网络上可以看到这场战争的痕迹。

在2016年这段至暗时刻，欠债几乎成为了直播行业的最大标签。很多直播平台被曝出欠薪丑闻，九成直播公司在这轮烧钱大战中消失。龙珠与斗鱼也无法独善其身，不仅主播大量流失，还欠下大笔债务，到2016年年底，龙珠直播已经欠下3.8亿债务，以致后来不委身苏宁。

斗鱼的境况也好不了多少，但在王思聪及一批金主的支持下，很快恢复了元气，顺利获得了当时游戏直播一哥的地位，以致于曾经的恩人王校长试图将其收入旗下时，有了怼回去的底气，逼迫后者另起炉灶打造熊猫直播。

尝到了打斗甜头的陈少杰随后将枪口对准熊猫直播，再次祭起之前与龙珠拼杀中使用过的所有招数，甚至当政策变更导致直播平台无法用TV字样时，斗鱼第一时间抢夺了“熊猫直播”的全拼域名（xiongmaozhibo.com），网民点击后自动跳转至斗鱼主页。

沉湎于争斗的斗鱼已渐成迷途羔羊。

深陷亏损泥淖卖身腾讯，斗鱼错失游戏直播第一股良机

市场地位变化后，竞技者的策略也需要进行相应的调整。尤其在快速发展的领域，处于领先地位的公司应将重心放在市场培育上，蛋糕越大，市场领导者获利越多，而非在有限的空间内与竞争对手进行拉锯战。

然而，远离北上广深一线城市、偏居武汉一隅的陈少杰受限于眼界，始终没有及时调整方向。

从2014年4月到去年11月，斗鱼一共完成了五轮融资，从2000万天使轮到D轮，最高融资额达15亿元，总融资额遥遥领先于所有竞争对手，但既没有被用于加强技术研发，也没有用于市场培育，而是把这些宝贵的弹药大肆用于掠夺同行的主播等，导致主播们签约费呈几何级数增长。

高昂的转会费用如同一个黑洞，所有的融资都显得微不足道，从2016年到去年底，连续两年处于巨额亏损状态，资本市场对其热情不再，从C轮融资到D轮花费了足足15个月，这只失控的怪兽迅速陷入绝境，以至于D轮以无法示人的金额融资后短短数个月后又进行了所谓的E轮融资。据知情人士透露，腾讯以6.3亿美元的代价获得了前者40-50%的股份，稳居第一大股东地位，这无异于已将斗鱼收入囊中。

相比之下，熊猫与虎牙则选择尽量避开对手，坚持深耕直播行业。

前者通过自制内容进行差异化发展，在泛娱乐化方面不断加码。

虎牙则率先布局优质内容，不仅拓展了更多直播内容版块，还接连引进一批超人气主播和战队，确保各版块都有优质内容产出。2017年夏季，当《绝地求生》崭露头角时，虎牙敏锐地看到了这款游戏的潜力，迅速签约主播，组建战队，统筹赛事，这直接推高了该平台全年的表现。

除了游戏平台内容建设外，虎牙另一护城河在于合理的主播生态体系。2017年虎牙营收大约为20亿元，其支付给主播的部分就超过五成。通过多年积累，虎牙已构建起一套完整的主播培养体系。

此外，虎牙还率先推出突破性的蓝光直播，不仅保证画面高清，直播间打开速度也保持秒开，将一向门槛较低的游戏直播行业带入高市场壁垒阶段。

得益于良好的布局，虎牙挤下斗鱼，重新扳回老大宝座，并从2017年第四季度起实现盈利，成为业界第一家赚钱的游戏直播平台。凭借良好的发展势头，虎牙秘密向纽约证交所提交了IPO申请并获批准，进一步拉大了与斗鱼之间的差距。

一着错，步步错。这成了斗鱼最真实的写照。

独立IPO前景渺茫，斗鱼离注入虎牙直播还有多远？

当虎牙IPO传闻出现后，斗鱼亦放言正在借道港交所IPO。但这一说法很快被券商人士打脸，盈利是港股上市的先决条件，处于深度亏损状态的斗鱼根本没有一丝机会。即便港交所5月1日起允许尚未有收益的公司及拥有不同投票权架构的公司申请上市，但也仅针对特定对象，在市值等方面有许多严格的要求，斗鱼的体量还不足以让港交所为之大开绿灯。

在美股方面，虎牙挂牌摘得游戏直播第一股后，也基本上截断了斗鱼的IPO之路。

随着游戏版权费用出现，主播费用居高不下，游戏直播烧钱局面将继续保持，盈利前景非常渺茫，投资者对斗鱼的耐心即将耗尽，在随后的数轮融资中，估值徘徊不前，上一轮的投资者大多不再跟投甚至直接退出。

陈少杰的第一大股东让位于腾讯后，资本的意志将成为决定斗鱼发展的关键力量。从利益相关性来看，马化腾持有斗鱼近一半的股份，同时又是虎牙的第二大股东，显然不希望出现左右手互博的结局，大概率在合适时机将前者打包注入上市后的虎牙。

摩拜就是榜样。